财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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