公(gōng)募基金交易(yì)结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结(jié)算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银(yín)行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额度的(de)前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验(yà30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗n)资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程(chéng)度上调动(dòng)了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行客户交易结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二(èr)是，简化(huà)了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善(shàn)业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈(tán)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金就表示，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业(yè)务系统，个(gè)别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基(jī)金(jīn)结(jié)算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复(fù)及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模(mó)式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化(huà)，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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