申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量(li岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上àng)达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(y岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上è)归(guī)母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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