自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务(wù)数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度(dù)末前五大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度(dù)末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系不确定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞(zh生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及(jí)再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实(shí)也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出(chū)富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认(rèn)为(wèi)此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带(dài)来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变(biàn)化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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