北京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国(guó)非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于(yú)预(yù)期的(de)18万人，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压(yā)的(de)美国地(dì)区银行股也(yě)获得喘息(xī)的(de)机会(huì)。截(jié)至(zhì)发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司(sī)；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉(sù)期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个(gè)月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下降却(què)仍然(rán)高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节(jié)性(xìng)因素相对于(yú)新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了有利(lì)的发展，为(wèi)就业(yè)人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和(hé)劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续下(xià)降，为连续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他(tā)劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近几周的(de)首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业(yè)数据会(huì)让市场对于(yú)下半年货币(bì)政策放(fàng)松(sōng)进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的(de)流动性溢(yì)价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继续(xù)朝着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好(hǎo)贵(guì)金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人(rén)数(shù)超预(yù)期将引导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属步入(rù)调整。对于贵金属而(ér)言，外科鼻祖是谁？3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益于(yú)其金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀(zhàng)温和回(huí)落(luò)的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的(de)下行(xíng)。”广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息(xī)会议(yì)如期加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益(yì)率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员会(huì)将密切(qiè)关注未来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，且(qiě)鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会(huì)上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联储是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到(dào)就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分(fēn)析师从(cóng)姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市(shì)场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率、美(měi)元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期(qī)的(de)非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业(yè)市场(chǎng)并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能(néng)在长时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时(shí)薪增速全(quán)面超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市(shì)场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着美联(lián)储可能会在(zài)较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预期或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发(fā)期(qī)货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降息并未(wèi)提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下(xià)美国(guó)银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消费的(de)拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的(de)韧性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益(yì)率和美(měi)元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有(yǒu)望再(zài)创历史新高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢低买入(rù)配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄(huáng)金的供需(xū)数据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实(shí)际(jì)上是明(míng)显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季(jì)度(dù)剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需(xū)求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国(guó)消费者需求较高，但其(qí)余投资(zī)者购买量的减少抵消了(le)这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四(sì)季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息25个基(jī)点在议息前已经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一(yī)度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期(qī)仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而(ér)刺(cì)激价格(gé)继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当(dāng外科鼻祖是谁？)前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员们(men)的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济和(hé)金融市(shì)场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的(de)情(qíng)况下，对待(dài)金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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