昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问(20斤是几kg 20斤是多少磅wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，20斤是几kg 20斤是多少磅累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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