大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情(q几十块钱的阿富汗玉是真的吗íng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092几十块钱的阿富汗玉是真的吗元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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