本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0上尉是什么级别，上尉是连长还是营长.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔(tù)年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士(shì)瑞联(lián)银(yín)行日前(qián)将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央(yāng)企国(guó)企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票上尉是什么级别，上尉是连长还是营长的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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