5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今(六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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