近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报。在一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报(bào)告期(qī)内增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)方(fāng)面，报告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(ch蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头éng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资(zī)本市场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季(jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白银(yín)在初(chū)期两个(gè)月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美(měi)联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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