四大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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