美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美(m外科鼻祖是谁？ěi)联储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而(é外科鼻祖是谁？r)在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资外科鼻祖是谁？(zī)产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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