A股“股王”之争进入白热化(huà)阶段，中国移动股价(jià)周中创(chuàng)历史新高，一度(dù)从独占A股市值榜首近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周(zhōu)五收盘，茅台最终以(yǐ)微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因(yīn)中国(guó)移动在A+H两地(dì)上市，若按其A股股本(běn)计算(suàn)则不过是一场计算上的乌龙，但若均按照A股股(gǔ)价等数据计算，则其(qí)总市(shì)值一(yī)度(dù)达2.19万亿(yì)元(yuán)，超越(yuè)茅台成(chéng)为“市值(zhí)王”。

　　拉(lā)长时间看，在数字经济、信创、中特(tè)估、人工智能等(děng)一系列(liè)热点催(cuī)化下，中(zhōng)国移动今(jīn)年股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅已近60%，自去年上(shàng)市以来最近一年股价(jià)累计最大涨幅接近翻(fān)倍，而茅台股价(jià)则几(jǐ)乎仅在(zài)原地踏步。有市场人士认为，中国(guó)移(yí)动(dòng)和(hé)茅台这场股(gǔ)王(wáng)宝座的争夺可(kě)能揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字(zì)经(jīng)济时(shí)代带来预备(bèi)新股王

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜首之争，向来(lái)是市场关注焦点，回顾(gù)历史来(lái)看，最近十多年来股王变迁的背后似乎也反应着国内经济趋(qū)势和产业价值的变化(huà)。

　　回溯2007年中国(guó)石油登(dēng)陆A股时，市值一度超过8万亿人(rén)民(mín)币(bì)。不仅稳居A股第(dì)一，甚至登顶全球(qiú)资(zī)本市场市值之首，得(dé)益于(yú)当(dāng)时基(jī)建(jiàn)大发展时期，中(zhōng)石油在股王的位置上(shàng)稳(wěn)坐了八年，直到2西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？015年工商银行(xíng)依(yī)托(tuō)当年(nián)互(hù)联网金融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开启(qǐ)了此(cǐ)后三年的(de)消费(fèi)白马股(gǔ)大牛市，也(yě)成就了如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图(tú)片来(lái)源：格隆汇、勾股(gǔ)大(dà)数据；资料来源：微(wēi)信公(gōng)众号市(shì)值观察(chá)4月17日文章《谁是(shì)A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领跑，但在高端(duān)白酒的高(gāo)估值泡沫下，以(yǐ)及(jí)今(jīn)年(nián)春节后(hòu)白酒行(xíng)业的终端动销几乎(hū)并未达(dá)到预期(qī)，整个白酒板块(kuài)经历回调，公司股价(jià)也(yě)现大(dà)幅下跌。近日，中国(guó)移动的(de)突(tū)然崛起更是(shì)开始对其王位发出了挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国移动(dòng)一度超(chāo)越贵州茅台市值这(zhè)一(yī)历史(shǐ)性事(shì)件背后(hòu)，除了离不开国家政策(cè)持续推进的数字经济，与最(zuì)近(jìn)爆火的人工(gōng)智能两大概念加持，还有来(lái)自于“中(zhōng)特估(gū)”这个新概念(niàn)的(de)强力催化(huà)。

　　具(jù)体来(lái)看，根据数据(jù)显示，当前美股市值前十的上(shàng)市(shì)公(gōng)司中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟达(dá)、特斯拉(lā)、META均(jūn)为(wèi)科技股(gǔ)。有分析认为(wèi)，科技进步(bù)已成(chéng)提升生产(chǎn)力的重要因素，二级市场对科技(jì)企业(yè)的态度(dù)能一定程度显示出科技企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)强度。因(yīn)此(cǐ)，以(yǐ)中国(guó)移动为代表(biǎo)的(de)科技股“逼宫”以(yǐ)贵州(zhōu)茅(máo)台为代(dài)表的消(xiāo)费股似乎也预示着市场(chǎng)中的积极现(xiàn)象。

　　目前，在我国(guó)经(jīng)济(jì)逐渐向数字化深度转(zhuǎn)型的(de)背景(jǐng)下，实力强劲并实现华(huá)丽转身的中(zhōng)国移动，已经逐渐(jiàn)成(chéng)引领中国经济潮流的(de)主力军。信(xìn)达(dá)证券研报表示，公司(sī)作为国企(qǐ)数字经济担(dān)当(dāng)，积(jī)极布局云计算、IDC、工业互联网等(děng)创新业务，伴随算(suàn)力(lì)网络的进一步发展，将拉(lā)动底层云计(jì)算业务的需(xū)求，公司具(jù)备较(jiào)强的 IDC/云(yún)计(jì)算业务能力，正在从传统(tǒng)管道(dào)运营(yíng)商向数(shù)字科技领军(jūn)企业加快跃迁(qiān)升级，有望首先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时(shí)，从(cóng)估值(zhí)修复情况(kuàng)来看，根据光大证券4月15日研报(bào)显示，2022年底以来，截至4月13日，三大(dà)运营商(shāng)股价涨幅均(jūn)超过(guò)20%，其(qí)中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别(bié)修(xiū)复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五(wǔ)年(nián)区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动为(wèi)代表的(de)三大运营(yíng)商板块，借助“央企低估值+数(shù)字经(jīng)济”成(chéng)为率先(xiān)修复(fù)的板块。

　　▌中国(guó)移(yí)动的(de)新魔法能(néng)否打破“茅台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此同(tóng)时，还有另一个故事引发市场热(rè)议。即(jí)很长(zhǎng)一段时间(jiān)以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大多(duō)股价超过茅(máo)台(tái)的上市(shì)公司，在风(fēng)光散尽(jǐn)之后往往下场(chǎng)都不太好。本次中国移动直(zhí)接在市值上超越茅台(tái)，结果是否会(huì)不一(yī)样呢？

　　回(huí)看那些(xiē)中了“茅(máo)台魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样中字头的(de)中国船舶，其在(zài)2007年依(yī)托船舶业(yè)景气度(dù)提(tí)升(shēng)，股价超越茅台并(bìng)一(yī)度(dù)突(tū)破300元/股，但好景不(bù)长，在(zài)2008年(nián)金融(róng)危机(jī)爆发、船舶业(yè)跌入冰点后(hòu)极速缩水至30元附(fù)近，至今(jīn)中国(guó)船舶股价维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安(ān)硕(shuò)信息、中文在线、全通教育等多(duō)家公司股价(jià)均超越茅(máo)台，但最后的结果不是(shì)业绩(jì)暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司的陨落大部分主要是(shì)由于(yú)行业景气度变(biàn)化(huà)以及股市景气(qì)度(dù)无法维持。而茅台凭(píng)借其产品稀(xī)缺性(xìng)以(yǐ)及长期稳(wěn)稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)利润，最终一次次甩开这些曾经(jīng)短暂领先(xiān)者。对于(yú)一(yī)家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高位，市场普(pǔ)遍(biàn)观点还是认为，实(shí)际需要看公司的基本面。

　　那么(me)，一向有着“印钞(chāo)机”之称，营(yíng)收规模超茅(máo)台(tái)约(yuē)7倍的中国移动(dòng)，为什么此前市值却(què)一(yī)直不(bù)如茅台(tái)呢(ne)？

　　对此，有(yǒu)分析认为，大致归结为两个重(zhòng)要(yào)原因。一方面，茅台(tái)越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的(de)作用下(xià)，一(yī)瓶茅(máo)台已(yǐ)经冲上3000元左右的高价，而中(zhōng)国移动虽(suī)掌(zhǎng)握着大把的(de)通信(xìn)类资源(yuán)，但作(zuò)为央企需要(yào)承担“提速降(jiàng)费”的责(zé)任(rèn)，也就不能无(wú)拘束(shù)地涨(zhǎng)价。另一方面即(jí)是成(chéng)本方面的问题，中国(guó)移动(dòng)本质作为通信基(jī)础(chǔ)设施企业，需(xū)要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近(jìn)十(shí)年资(zī)本开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本(běn)不需(xū)要如(rú)此(cǐ)沉重的资(zī)本开支，也不需要面临追(zhuī)赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从财务(wù)数据可以看出，中国移动今年一季(jì)度(dù)的(de)营(yíng)收是茅台(tái)的8倍(bèi)，但(dàn)净利润却差(chà)别不(bù)大(dà)，销售(shòu)毛利(lì)率更(gèng)是(shì)有着一个24%另一个92%的(de)巨大差别。

　　不过，近(jìn)期来看(kàn)，一(yī)系列信号表(biǎo)明中国(guó)移动可能正在迎来一(yī)些变(biàn)化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的最后一年(nián)，2023年起资(zī)本(běn)开支(zhī)不再增(zēng)长，2023年计划资本开支1832亿元同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)20亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿(yì)元。据业内人士测(cè)算(suàn)，这意味西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？着届时(shí)全年资(zī)本(běn)开支占收入比重将低于18%，创(chuàng)下(xià)2007年以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重(zhòng)要的是，随着移动互联网进入下半场，行业重心已转向产业互联网(wǎng)和智能化，中西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？国(guó)移动加速(sù)转(zhuǎn)型(xíng)下正在(zài)抓(zhuā)紧机遇。信(xìn)达证券研报表示，中(zhōng)国移动数字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第(dì)二曲线”不断攀升，去年(nián)公司数字化转型收(shōu)入(rù)对(duì)主营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公(gōng)司收入增长(zhǎng)的第一驱动力。此(cǐ)外，公司移动(dòng)云(yún)收入规模(mó)实(shí)现新(xīn)跨越(yuè)，去年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实(shí)现翻(fān)倍(bèi)暴涨(zhǎng)，综合实力迈入国内业界第(dì)一阵营(yíng)。

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