来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米阶段更多(duō)通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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