财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏预期之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安(ān)银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下(xià)行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招商银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及(jí)衍生品投资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大(dà)幅放量安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(liàng)，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)本次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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