银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2301cc的水等于多少克，1cc水是多少克'color: #ff0000; line-height: 24px;'>1cc的水等于多少克，1cc水是多少克6大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因1cc的水等于多少克，1cc水是多少克素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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