金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌rú)何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回(huí)落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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