5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全(quán)球(qiú)半导体市(shì)场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金对(duì)半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有较多投(tóu)资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开(kāi)始(shǐ)不断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替代(dài)进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中产品研(yán)发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(lǜ)先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构成(chéng)央(yāng)国(guó)企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度(dù)数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面市(shì)场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期(qī)的(de)持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能给半导体带来(lái)了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进一(yī)步(bù)表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了(le)三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次(cì)是(shì)信息为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革(gé)命，它是信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联网革(gé)命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术(shù)变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的(de)投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面(miàn)上，美国对(duì)中国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于(yú)科(kē)技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和退位减法是什么意思退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续(xù)动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适当调(diào)仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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