来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和(hé)配(pèi)套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

　　5向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害

　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jīng)济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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