核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持(c物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖hí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(ch物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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