大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。<乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思/p>

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其(qí)石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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