大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入八哥鸟寿命是多少年了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指八哥鸟寿命是多少年数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块(k八哥鸟寿命是多少年uài)表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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