事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻(wén)等多(duō)家媒体(tǐ)报道，协定存款及(jí)通知存款自律上限将于(yú)5月15日执行，其(qí)中国(guó)有银行(xíng)执行基准利率(lǜ)加10BP；其它(tā)金融(róng)机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是什么？通知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出(chū)的(de)目的更多(duō)是为吸引存款。通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通(tōng)知银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一天和(hé)提(tí)前七天的(de)两种类型。协定存款是(shì)对协(xié)定额度(dù)以内的部(bù)分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款当(dāng)前利率处(chù)于什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行(xíng)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％ 。而目前部分城商行与农商行通知、协(xié)定存(cún)款利(lì)率偏高(gāo)，我们(men)梳(shū)理(lǐ)的样艾特是什么意思本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关存款实(shí)际利率有何(hé)影响？是否会对M1和M2产生(shēng)影响？部分城商行(xíng)和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一，通知存款和协(xié)定存款应属于其(qí)他(tā)存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能会拖累 M2 增速。根(gēn)据(jù)《存款统计(jì)分类(lèi)及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次(cì)利率上限的设定，可(kě)能有部(bù)分个人或企业(yè)将(jiāng)通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的(de)理财以及其他资(zī)管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速预(yù)计(jì)将进入下行通道。再考虑到(dào)此次(cì)通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速(sù)居民将资金(jīn)从(cóng)表(biǎo)内搬至(zhì)表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮的开始？本(běn)次约束(shù)通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平均净息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三(sān)：一是利(lì)润分配给(gěi)财政的(de)非(fēi)税收入；二(èr)是(shì)转增(zēng)资本金以满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的(de)管理要(yào)求(qiú)，疏(shū)通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风(fēng)险。既(jì)要保证商(shāng)业银(yín)行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济(jì)融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下(xià)调存款利率，年初至(zhì)今其他银(yín)行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的(de)调整到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转(zhuǎn)向其他(tā)存款的(de)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。但目前尚不构成新(xīn)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调的开始，源于目(mù)前存款利率市场化调整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮(lún)下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全(quán)面下(xià)调的(de)充分条件。

　　高(gāo)频(pín)数据经(jīng)济表现：汽车销售、地(dì)产销售改(gǎi)善。乘用车零(líng)售(shòu)同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同(tóng)比 1％ ，全(quán)国整车货(huò)运量有所(suǒ)反弹。房地产(chǎn)市(shì)场(chǎng)：地产销售有所(suǒ)恢(huī)复，因城施策继续加码。政府性(xìng)基(jī)金与(yǔ)基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发(fā)行(xíng) 881.1 亿。工业(yè)生(shēng)产与制造业投资(zī)：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜(cài)、水果、钢铁(tiě)、煤炭价(jià)格下降，油价(jià)上升。艾特是什么意思>货币政策(cè)与汇率(lǜ)：资短端金利率下行、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限：国有银(yín)行(xíng)（特指工农、中(zhōng)、建四(sì)大行(xíng)）执行基(jī)准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机(jī)构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协(xié) 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定(dìng)期，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产品(pǐn)推出的目的(de)更(gèng)多是(shì)为吸引存款。

　　通知存款是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取时提(tí)前通(tōng)知银行的存(cún)款业务(wù)，分(fēn)为(wèi)提前一天和提前七天的两种类型。在存入款项(xiàng)时不约定存期，支取时需(xū)提前通知银行，约定支(zhī)取(qǔ)存款的日期和金(jīn)额方能支取(qǔ)，按存款人提前通知的期限长短(duǎn)划分为一(yī)天通知存款(kuǎn)和七天通知存款(kuǎn)两(liǎng)个品种，一天通知存款必须提(tí)前(qián)一(yī)天通知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存款必(bì)须(xū)提前(qián)七天通知约(yuē)定支取存款。通知存款面向(xiàng)个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额(é)度以内的部分给予活期利(lì)率(lǜ)，对(duì)超过(guò)协定(dìng)部(bù)分给予协定(dìng)存款利率。协定存款是指银行与客户签订协议，约定结算账户的每日留存金额，结(jié)算(suàn)账户(hù)每日(rì)余额(é)低于最低(dī)留存(cún)额(é)（含(hán)）的部分按活期存款利率(lǜ)计息，超过部(bù)分按中国人民银行规(guī)定的协定存款(kuǎn)利率计息的存款。协定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需(xū)要(yào)规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存款利(lì)率的上限被(bèi)设(shè)定为1.55％。根(gēn)据(jù)央(yāng)行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大(dà)行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上(shàng)限分(fēn)别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定(dìng)存款利(lì)率上(shàng)限为 1.25％ 。其它(tā)金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及(jí) 14 家农(nóng)商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国(guó)有银行与(yǔ)股(gǔ)份行挂牌利率未超过央(yāng)行(xíng)新规(guī)上限(xiàn)，超过上限的银行(xíng)主(zhǔ)要集中在城(chéng)商行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中(zhōng)有(yǒu) 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(x艾特是什么意思íng)中有(yǒu) 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银行最(zuì)高(gāo)的通(tōng)知(zhī)存款利率高于其(qí)挂牌(pái)价，存(cún)在“存(cún)款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相(xiāng)对(duì)刚性的(de)问题。我们在梳(shū)理过程中发现，部分银行个人通知存款的最高(gāo)利率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的(de)通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部(bù)分城商(shāng)行和农商(shāng)行通知存(cún)款和协定存款利(lì)率或将(jiāng)有(yǒu)所下调。目(mù)前超过利率(lǜ)新规上(shàng)限(xiàn)的主要为城商行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％ 的银行超(chāo)过(guò)上(shàng)限，其中 7 天通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行会(huì)导(dǎo)致部分城商行和农商行（合(hé)理估算(suàn)近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类(lèi)及(jí)编码》，通知存(cún)款和协定存款与普通(tōng)存款并列(liè)，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存(cún)款若流(liú)出，可能会(huì)拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款(kuǎn)科目，则其变动(dòng)会影(yǐng)响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑到此次利率(lǜ)上(shàng)限的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财(cái)以及其他(tā)资(zī)管产品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居(jū)民(mín)存款已(yǐ)经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计(jì)将进入(rù)下行通道。M2 近一年的上行由个(gè)人存(cún)款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金回表也主要来(lái)源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同(tóng)比上行(xíng)的 3 个(gè)百分点(diǎn)中，有(yǒu) 3.1 个百(bǎi)分点来(lái)源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但随着4月(yuè)居民存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置或回(huí)流表外(wài)，对应的则是M2同比超(chāo)过市场预期下行(xíng)。再(zài)考虑(lǜ)到此次通知存(cún)款和协定存款利率上限的约(yuē)束，或(huò)进一步加速(sù)居(jū)民将资(zī)金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　本(běn)次约束(shù)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，核(hé)心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家(jiā)股份制银(yín)行的(de)平均净息(xī)差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行(xíng)的利(lì)润是(shì)准公共品，去向有(yǒu)三：一是(shì)利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏(hóng)观审慎的(de)管理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风(fēng)险。既(jì)要保(bǎo)证商业(yè)银行(xíng)的(de)合理盈利(lì)水平，又要不抬(tái)高实体经(jīng)济融(róng)资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进(jìn)行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月主要银(yín)行已经下(xià)调存款利率，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商(shāng)业银(yín)行普通存款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转向其他存款的利率水平(píng)。而部分中小银行未高息(xī)揽(lǎn)储，其通知存款利(lì)率和(hé)协定存款利率明显偏(piān)高，实际上不利于商(shāng)业银行整体负债(zhài)端成本的(de)下降，也成为本次约束(shù)通知存款和协定存款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调的开始(shǐ)？目(mù)前十年期国债收益率高(gāo)于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而(ér)目前(qián)尚(shàng)不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，以(yǐ) 10 年期国债收益率和(hé)以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合理调整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国(guó)性(xìng)银行下调存款利(lì)率(lǜ)，如一年(nián)期定期存款(kuǎn)利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动(dòng)， 10 年期(qī)国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品(pǐn)消费(fèi)：乘用(yòng)车零售较上周有(yǒu)所改善，今年以来累计(jì)同比(bǐ)增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘(chéng)用车零(líng)售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年(nián)累计(jì)同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当(dāng)周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场(chǎng)：地产销售回暖，五一过后因城施策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均成交面(miàn)积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线(xiàn)、二线和三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与(yǔ)基建：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资(zī)与工业生产：受五一(yī)假期及需(xū)求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开工(gōng)率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去年(nián)同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点(diǎn)港口(kǒu)货物吞吐(tǔ)量(liàng)较上周回升 0.8％ ，高速(sù)公(gōng)路(lù)货车通行量与铁路货运量较上周分(fēn)别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继续下行，菜价(jià)、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价(jià)格：油价小幅回(huí)升，国内钢(gāng)价、煤价(jià)下行。截(jié)至 5 月 11 日，布(bù)油周均(jūn)价小幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动(dòng)力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币(bì)政策与(yǔ)汇率：逆回购地量延续(xù)，资金利率小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周(zhōu)小幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上(shàng)行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别(bié)较上周(zhōu)贬(biǎn)值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效速度慢于预(yù)期，数(shù)据搜集遗(yí)漏。

　　全球(qiú)宏观日历：关注中国 4 月经济数据(jù)

　　内容节选自申万宏(hóng)源(yuán)宏观研(yán)究报告：

　　《存(cún)款利率下(xià)调新一(yī)轮(lún)的(de)开始？——申万宏(hóng)源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 艾特是什么意思