调(diào)油逻辑提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的(de)加息(xī)预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。<母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸/p>

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油实(shí)实(shí)在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出(chū)现了(le)不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。<母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸/p>

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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