财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率佛教肉莲是什么同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比佛教肉莲是什么(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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