原蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了本被视为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然是(shì)白酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利(lì)润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连续多年(niá蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了n)下降，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目(mù)，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去(qù)库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会(huì)得到(dào)很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关(guān)系互动平台回答投(tóu)资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全行业各环(huán)节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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