2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材(cá我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日i)料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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