核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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