来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增(zēng)长基调延(yán)续，短(duǎ岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文n)期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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