银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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