金融界4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布(bù)3月份(fèn)物价(jià)数(shù)据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀(zhàng)形(xíng)势(shì)可能是一(yī)种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力(lì)，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币(bì)政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得(dé)不(bù)进行加息(xī)，而(ér)矫枉(wǎng)过(guò)正(zhèng)的加(jiā)息过程又(yòu)带来银行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观(guān)一(yī)些(xiē)，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也是(shì)一个滞后指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年(nián)、22年(nián)服务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析(xī)，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在(zài)增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行业(yè)可(kě)能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了(le)关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平持续负(fù)增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落是(shì)因为经济基本(běn)面(miàn)和高基数等(děng)因素。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求(qiú)回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数(shù)效(xiào)应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节(jié)的效应传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数(shù)据发(fā)布会(huì)上，国(guó)家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价格带(dài)动(dòng)会逐(zhú)步(bù)增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数(shù)较高，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可(kě)能保(bǎo)持(chí)低位，但这不(bù)说明通(tōng)货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立，预计(jì)下半年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(huá)泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和其他不可(kě)贸(mào)易(yì)品的通胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的(de)通胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性(xìng)、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反常(cháng)，实则反映疫(yì)后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关(guān)。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持(chí)续(xù)恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务(wù)业(yè)好于工业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称，在(zài)货(huò)币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债(zhài)务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)的本质是(shì)货(huò)币与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮上(shàng)修与下(xià)修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端(duān)利(lì)率依然(rán)有小幅下(xià)行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要外部因素(sù)，物(wù)价(jià)水平的回落多与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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