自2022年(nián)底以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不需(xū)要大(dà)量的(de)行(xíng)动，而是极(jí)大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一(yī)季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)2024年房价会继续下跌吗去年底持(chí)平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资2024年房价会继续下跌吗(zī)者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的(de)优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向保持(chí)相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境(jìng)大(dà)概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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