近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外(wài)资(zī)机构加强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企上(shàng)市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续改善的(de)标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳健的(de)投资回(huí)报。

　　加仓国企(qǐ)公(gō李宇春的现任丈夫是谁ng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻(jī)身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球(qiú)主权投资机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大(dà)的(de)股(gǔ)东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局(jú)、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票(piào)。例如(rú)科威特政(zhèng)府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投资(zī)局一季度增(zēng)持(chí)了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股包括(kuò)：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航(háng)空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月对(duì)这些国企进(jìn)行了幅度(dù)不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认为，在(zài)中国(guó)国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这一(yī)次国企改革(gé)事(shì)关重大。而资(zī)本市场显然已经关(guān)注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预(yù)期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的原因可(kě)能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关(guān)方(fāng)面或(huò)敦促国(guó)企改(gǎi)善(shàn)治理(lǐ)等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于(yú)私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少国(guó)企公司在(zài)过去难以进入部分外资(zī)的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国企公(gōng)司截至去(qù)年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者(zhě)认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如(rú)果国企改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产(chǎn)回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业，目前来(lái)看大部(bù)分国企的市净(jìng)率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国(guó)企如何与投资者互(hù)动，增强透明性是全(quán)球投资者李宇春的现任丈夫是谁关注(zhù)的问题(tí)。此外，投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的其它问题(tí)还(hái)包括：对(duì)于国企来说，如何在服务(wù)国(guó)家(jiā)战略的(de)同时增强它(tā)的商业效率(lǜ)，如(rú)何(hé)改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次改革(gé)的(de)成(chéng)效仍(réng)待时(shí)间检验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金报记(jì)者表示，目前国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可(kě)能个别股(gǔ)票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当(dāng)一(yī)部分公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽然它(tā)已(yǐ)经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如(rú)果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他们(men)的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平和利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息(xī)或股(gǔ)票(piào)回(huí)购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票(piào)价(jià)格的驱(qū)动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾(gù)过去(qù)的5到(dào)10年，大多(duō)数境(jìng)外(wài)的(de)观点(diǎn)是看(kàn)好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事(shì)态(tài)改变，他们有提升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于(yú)全球同行。不(bù)排除有些(xiē)公司(sī)会(huì)受到地缘(yuán)政治因(yīn)素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金(jīn)）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的(de)行业部(bù)分公司的股价有了(le)非(fēi)常显著(zhù)的(de)回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出(chū)：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的证据(jù)都摆在(zài)面前(qián)，那么(me)他们已经(jīng)被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极(jí)的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观(guān)察中国市场我们学到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随(suí)政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的国(guó)有企(qǐ)业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高成功机会的(de)企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观(guān)证据(jù)显(xiǎn)示(shì)其盈(yíng)利(lì)能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企业所处(chù)的行业(yè)整体收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的资(zī)产(chǎn)负债表和低债务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说明道(dào)，即使外国投(tóu)资者(zhě)很(hěn)重要，真正决定价格(gé)的还是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的(de)额外(wài)推(tuī)动(dòng)力。

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