银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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