射频芯(xīn)片领域面临变局，下游市场增(zēng)速(sù)放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘，慧(huì)智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前(qián)总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级市场受到(dào)资本热捧。据公司上市文件，慧智微于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金(jīn)二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金沙(shā)江创投(tóu)等一(yī)系列外(wài)部机构(gòu)股东。截(jié)至上市前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日(rì)也走出了破发(fā)的行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底回(huí)升，但截至今日(rì)收盘(pán)股价仍(réng)略低于发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨头，近(jìn)年来也在响(xiǎng)应市(shì)场变化(huà)谋(móu)求(qiú)射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意(yì)到(dào)，当(dāng)前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营(yíng)业务为射频前端芯片(piàn)及(jí)模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能手机以及物联(lián)网，客(kè)户包括三星、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以(yǐ)及移远(yuǎn)通信等无(wú)线通信模(mó)组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司(sī)当前仍处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高(gāo)额研发投入；下(xià)游客户(hù)集中(zhōng)且具(jù)有产品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激(jī)烈，叠加(jiā)下游(yóu)去库存(cún)周期影响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三(sān)年的总(zǒng)额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部(bù)卓(zhuó)胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和(hé)慧智微(wēi)产品结(jié)构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身(shēn)造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规模的(de)情况下，慧智微开启了(le)对外融资之路(lù)。公开信息(xī)显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮(lún)融资，众多知名资方，包括大基金二(èr)期(qī)、元禾(hé)璞华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入(rù)了慧智微的(de)股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江创投为(wèi)持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数(shù)据(jù)显示，从当前的股价(jià)情况看(kàn)，大基(jī)金二期(qī)在投资慧智微的(de)近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基(jī)金(jīn)二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的(de)红杉中国，平(píng)均持(chí)股成本增(zēng)至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的(de)收入(rù)来自于手机领域。当前(qián)，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲(chōng)击，而市场对智能(néng)手机未来(lái)增(zēng)速持续放缓的预期，也让资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智(zhì)微在(zài)内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频(pín)前端的市香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水场为190亿(yì)美(měi)元以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机(jī)市场的下(xià)滑(huá)，射(shè)频前端市场规(guī)模(mó)与2021年(nián)的市场相差无几。而接(jiē)下来，由(yóu)于智能手机的温和增长以及(jí)5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到(dào)2028年射频前端(duān)的(de)市场年复(fù)合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％，将达到269亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同(tóng)样在IPO前(qián)获豪(háo)华股东突击入(rù)股的射频龙头唯捷创(chuàng)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水芯(xīn)，在去年(nián)4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也(yě)遭遇(yù)了(le)破发的行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至(zhì)30元每(měi)股的价格后止(zhǐ)跌回升，但截(jié)至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射频以外的(de)业(yè)务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外(wài)，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品仍集中在中(zhōng)低端(duān)市场，各射(shè)频芯(xīn)片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创(chuàng)始人(rén)钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价已经(jīng)无底线，而(ér)预计未来(lái)每个射频(pín)细分(fēn)赛道还会有更多竞争者(zhě)进(jìn)入，往后(hòu)三年射频芯片厂(chǎng)商将(jiāng)面临更大的生存和(hé)竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数(shù)据是(shì)近50家，且投(tóu)资机构涵盖了(le)投资机构(gòu)涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本(běn)次IPO募(mù)得资金将用于芯片测(cè)设(shè)中心建设、总部(bù)基地(dì)及(jí)上海和广州研发(fā)中(zhōng)心建设以及(jí)补充流动资金。具体战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领域取得的市场地(dì)位，增(zēng)加头部(bù)客户的市场份额；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品(pǐn)上加大对上(shàng)游滤(lǜ)波器(qì)、多工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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