5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(t酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的í)行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再(zài)获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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