财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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