调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌43酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗8元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样(yàng)面临酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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