5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资(zī)金对(duì)半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是基于对(duì)板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与(yǔ)半(bàn)导体生产设备板块周跌(diē)幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期(qī)，国(guó)内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和人才(cái)等(děng)方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替(tì)代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需(xū)求不及预期(qī)，在(zài)边缘政治和全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们(men)认(rèn)为有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初(chū)以来(lái)半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许(xǔ)多个股的(de)股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综合因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过(guò)度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多优质的(de)公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新产品的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的(de)提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动(dòng)互(hù)联网革(gé)命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新(xīn)的投资机(jī)会(huì)。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材料国产化为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代(dài)，党的二十(shí)大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近(jìn)一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害踪和(hé)调研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩(jì)相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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