<广西属于南方还是北方strong>事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与(yǔ)终端需求(qiú)相(xiāng)关的(de)服(fú)务业延续涨价

　　物价作(zuò)为(wèi)经济表现的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷(mí)、实(shí)属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波(bō)动(dòng)，主要(yào)由需求端(duān)驱(qū)动，物(wù)价作为(wèi)经济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经济走势(shì)大体类似，一般(bān)滞后经济表现2个季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖(tuō)累部(bù)分商品价格回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同比持续回(huí)落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食(shí)品和(hé)非食(shí)品中的商品、不(bù)完全由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的大(dà)宗商品价格回落(luò)，带动交通工具用燃(rán)料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部分耐用(yòng)品价格回(huí)落也有(yǒu)拖累、与相关原材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求(qiú)修复较早的(de广西属于南方还是北方)领域(yù)、线下消费相关(guān)的商品和服(fú)务，在价(jià)格(gé)上已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商(shāng)品服务同(tóng)比自年(nián)初以(yǐ)来(lái)明显回升(shēng)、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回暖带动部分(fēn)中上(shàng)游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制(zhì)造业(yè)价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐步回升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价(jià)格的(de)支(zhī)撑仍在(zài)逐步显现。叠(dié)加基(jī)数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预(yù)期广西属于南方还是北方(qī)、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较上月回落0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服(fú)务(wù)环(huán)比明(míng)显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资(zī)料拖累(lèi)，生活(huó)资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由(yóu)平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生活资料环比(bǐ)走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相(xiāng)关的中下游行(xíng)业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等(děng)部(bù)分中下游制造业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等(děng)靠(kào)近终端制造(zào)业价格有所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对(duì)外(wài)发布(bù)时间(jiān)：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券(quàn)股(gǔ)份有限(xiàn)公司

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