大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗gé)创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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