四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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