本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形(xíng苹果x多重)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多(duō)是(shì)受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票(piào)评级(jí)从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率和(hé)市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其(qí)成为(wèi)中(zhōng)特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二苹果x多重者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较(jiào)历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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