大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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