公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结(jié)算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无(wú)需(xū)实际上的(de)银证转账存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问题(tí)，一(yī)定(dìng)程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过(guò)券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算(suàn)等多个环节铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价(jié)需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者从(cóng)业内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　<铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价strong>从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和(hé)证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年(nián)启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了(le)券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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