财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银(yín)行(xíng)概念获得(dé)资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占(zhàn)比极低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是(shì)偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人，有市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对(duì)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易(yì)被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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