事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银行执(zhí)行基准利率加10BP；其它(tā)金(jīn)融机构执(zhí)行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推(tuī)出(chū)的目的更(gèng)多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存(cún)款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型(xíng)。协定(dìng)存(cún)款是对协定(dìng)额度(dù)以内(nèi)的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过协定部分给(gěi)予协定存款利率。

　　通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款当前利率(lǜ)处于(yú)什么水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分(fēn)城商行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协(xié)定(dìng)存款利率偏高，我(wǒ)们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高(gāo)利(lì)率达到(dào) 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成(chéng)本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相(xiāng)关存款实际(jì)利率有何影响？是(shì)否会对(duì)M1和M2产生(shēng)影响？部分城商行和农(nóng)商(shāng)行（占比(bǐ)近13.5％）通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其(qí)一，通知(zhī)存款和协定存(cún)款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(x甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ié)定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动(dòng)会影(yǐng)响M2规(guī)模和增速(sù)。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个(gè)人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)投向(xiàng)收益率更高(gāo)的理财以及其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)中，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通(tōng)道。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)约束，或进一步(bù)加速居(jū)民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？本次约束通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目(mù)的是缓解银行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差下探，其中国有银行平均(jūn)净息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家股份制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银(yín)行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一是(shì)利润分(fēn)配给财(cái)政的(de)非(fēi)税(shuì)收(shōu)入；二(èr)是转增资(zī)本金以满足(zú)宏观审(shěn)慎(shèn)的(de)管理要(yào)求，疏通货币政策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要(yào)保证商业(yè)银(yín)行的(de)合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经济融资水平(píng)，惟有对(duì)存款利率进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着(zhe)商业银(yín)行普通存款利率的调整到位(wèi)，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的利(lì)率水平(píng)。但目前尚不构成新一轮(lún)存款利(lì)率下调的开始，源于目(mù)前存款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下调(diào)时(shí)低点， 1 年期 LPR 持(chí)平(píng)，尚(shàng)不具备全面下(xià)调的充分条件(jiàn)。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽(qì)车(chē)销售、地(dì)产销售改(gǎi)善。乘(chéng)用车零(líng)售同比较上(shàng)周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全国(guó)整车货运量有所(suǒ)反弹(dàn)。房地(dì)产市场(chǎng)：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施(shī)策继(jì)续加码。政府性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开(kāi)工率继续(xù)改善。通胀：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤炭(tàn)价格下降，油价(jià)上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短(duǎn)端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限(xiàn)：国有银(yín)行（特指(zhǐ)工农、中、建四大行(xíng)）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构执行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通知(zhī)存款和协 定存款是(shì)什(shén)么？

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款是(shì)“类(lèi)活期(qī)存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品推(tuī)出的目(mù)的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存(cún)款(kuǎn)是指不约(yuē)定存期，在(zài)支取时提前通知银行的存(cún)款业务，分为提前一(yī)天和(hé)提前七天的(de)两种类型。在存入(rù)款项时不约定存期，支取时需提前(qián)通知银(yín)行，约定支取(qǔ)存款(kuǎn)的(de)日(rì)期和金额方能支取，按(àn)存款人提前通知的(de)期限长(zhǎng)短划分为一天通知存款和七天通(tōng)知存款(kuǎn)两个(gè)品(pǐn)种(zhǒng)，一天(tiān)通知(zhī)存款必须提前一天通(tōng)知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存款(kuǎn)必须提前(qián)七天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知(zhī)存款面向个(gè)人(rén)和(hé)企业办理。

　　协定(dìng)存款是(shì)对(duì)协定额度以(yǐ)内的部分给予活期(qī)利(lì)率，对超过协定(dìng)部分(fēn)给予(yǔ)协定存款利(lì)率(lǜ)。协(xié)定存款是指银行与(yǔ)客(kè)户签订协议，约定(dìng)结(jié)算账户的(de)每日留存金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分按活期存款利(lì)率(lǜ)计(jì)息，超过部分(fēn)按中国人民银行规定(dìng)的协定存(cún)款利率计(jì)息的(de)存(cún)款。协定存款面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存款当前利(lì)率水平？为何(hé)需要规定(dìng)上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上(shàng)限(xiàn)，则7天通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限被设定甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活(huó)期挂牌(pái)基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.25％ 。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏(piān)高，样本银(yín)行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过新规上(shàng)限。我(wǒ)们梳理了国有(yǒu)银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行(xíng)与股份行挂牌利(lì)率未超过央行新规上限，超过上限的(de)银行主要集中在(zài)城商行和农(nóng)商行(xíng)中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％ ，其(qí)中 20 家城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的(de)最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行(xíng)最高(gāo)的通知存款利(lì)率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成(chéng)本相对刚性的问题(tí)。我们在(zài)梳理过程中发(fā)现(xiàn)，部分银行个(gè)人(rén)通(tōng)知存款的最高利(lì)率(lǜ)高于挂牌(pái)利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如(rú)何？

　　部分城(chéng)商行和农(nóng)商(shāng)行(xíng)通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率或将(jiāng)有所下调(diào)。目前(qián)超过(guò)利(lì)率新规上(shàng)限的主要为城商行(xíng)和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过(guò)上限，其中(zhōng) 7 天通(tōng)知存款的最高利率达(dá)到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此新规的(de)执(zhí)行会导致部分城商行和农商(shāng)行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利率或将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他存(cún)款，对M1或(huò)没有影响。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，通知存款(kuǎn)和协定存款与普通存(cún)款并列，并不(bù)属于单位存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率上限的(de)设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款若流(liú)出，可能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计(jì)分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)归(guī)属于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目，则其变(biàn)动会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利(lì)率(lǜ)上限的设定，可能有部分个人或企业将通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流(liú)向表外，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进入下行通(tōng)道(dào)。M2 近一年的上行(xíng)由个人存款推动，资管资金回表也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点来源于个人存(cún)款的规(guī)模扩张。年初(chū)以来(lái) 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流(liú)表(biǎo)内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但随(suí)着(zhe)4月居民(mín)存款同比首次由增转降，居民资产配置或回(huí)流表外(wài)，对应的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或进一步加(jiā)速居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平(píng)均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收(shōu)入；二是转增资本(běn)金(jīn)以(yǐ)满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币(bì)政策的传导渠道；三是(shì)增加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保证商业银行(xíng)的(de)合理盈利(lì)水平，又要不抬(tái)高实(shí)体经济融(róng)资水平(píng)，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至(zhì)今其他(tā)银(yín)行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行(xíng)普(pǔ)通存款利(lì)率的调整到位(wèi)，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平(píng)。而部(bù)分中小(xiǎo)银行未高息揽(lǎn)储，其通知(zhī)存款利率和协定存款利率明显偏高，实际上不利(lì)于(yú)商业银行整体负(fù)债端成本(běn)的下降(jiàng)，也成为本次约束通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否是(shì)新一轮存款利率下调的开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调(diào)时低点，1年期LPR持(chí)平，因(yīn)而目前尚(shàng)不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发(fā) 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银行下调存款利率，如一年(nián)期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动(dòng)， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频经(jīng)济表现(xiàn)：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费(fèi)：乘用车零售较(jiào)上(shàng)周(zhōu)有所改善，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日(rì)，乘用车市(shì)场零售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费(fèi)：全国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运(yùn)量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政(zhèng)与政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周(zhōu)国(guó)债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产销售回暖，五一(yī)过(guò)后因城(chéng)施策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周(zhōu)均成交面(miàn)积两年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看，一线、二线(xiàn)和三(sān)线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的(de)调整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：当周新(xīn)增专项债(zhài)147.8亿(yì)，下(xià)周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假(jiǎ)期及(jí)需(xū)求走弱影响，开工率连周下(xià)滑(huá)。截至 5 月(yuè) 5 日，高(gāo)炉开工率继续回(huí)落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性回(huí)落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于(yú)去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口(kǒu)物流(liú)效率有(yǒu)所改善。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％ ，高(gāo)速公路货车通行量与铁路(lù)货(huò)运量(liàng)较上(shàng)周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日(rì)，猪(zhū)肉零售(shòu)价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格(gé)下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策(cè)与汇率：逆回购地量延(yán)续，资金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周(zhōu)小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上行，人民币被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳增(zēng)长政策见(jiàn)效速度(dù)慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关注中国 4 月(yuè)经济数(shù)据

　　内容(róng)节选自申万宏源宏观研(yán)究报(bào)告：

　　《存(cún)款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？——申万宏(hóng)源宏观(guān)周报·第208期》

　　证券分(fēn)析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布(bù)日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处