近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一(yī)季度商品市(shì)场(chǎng)整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和(hé)信(xìn)用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸guó)内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于(yú)美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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