金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(j当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日iàng)存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）<当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日strong>总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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