四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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